Các nhà đầu tư bitcoin đang sử dụng chiến lược giảm thiểu rủi ro khi các vấn đề liên quan đến kinh tế vĩ mô toàn cầu có xu hướng tăng cao trong thời gian gần đây. Đặc biệt, các nhà giao dịch đang chú ý đến vấn đề tăng lãi suất và thắt chặt nguồn cung của Fed vào tháng 3, họ quyết định đưa ra các lựa chọn có tính phòng ngừa rủi ro trong các thị trường cơ hội mà mang tính đầu cơ.
Tổng quan tình hình thị trường tuần qua
Thị trường Bitcoin tiếp tục phải đối mặt với nhiều sóng gió vĩ mô, từ việc thắt chặt chính sách của Fed dự kiến đến vào tháng 3, giờ đây còn thêm sự lo ngại về khả năng leo thang xung đột chiến tranh ở Ukraine.
Thị trường phái sinh tuần này đã chỉ ra cho chúng ta thấy tình trạng không chắc chắn về giá cả trên thị trường, với đường cong cấu trúc kỳ hạn tương lai có hướng phẳng dần cho đến tháng Ba. Phí bảo hiểm thị trường tương lai tính đến cuối năm 2022 rất thấp, chỉ giao dịch ở mức 6% hàng năm và thị trường đang bày tỏ sự ưa chuộng mạnh mẽ đối với các quyền chọn mua mang tính bảo vệ.
Đồng thời, động lượng cung ứng trên chuỗi đang có sự ổn định đáng kể, đây là một dấu hiệu có khả năng cho thấy các nhà đầu tư đã sẵn sàng đối phó với bất kỳ cơn bão nào phía trước, có sở thích sử dụng các công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro. Nhìn chung, điều này nói lên sự trưởng thành liên tục của thị trường Bitcoin, khi thanh khoản ngày càng tăng và các công cụ quản lý rủi ro toàn diện hơn trở nên sẵn có trên thị trường. Điều này khác rất nhiều so với các chu kỳ thị trường Bitcoin trong lịch sử, nơi mà việc giảm thiểu rủi ro chỉ có thể thực hiện được bằng cách bán các đồng tiền trong thị trường giao ngay.
Ngược lại, việc nắm giữ giao ngay hiện tại và dòng chảy của vốn trên chuỗi tiếp tục thể hiện các đặc điểm mang tính xây dựng, chứ không phải là sự thoát hàng do sợ hãi và hoảng sợ.
Giá cả thị trường không chắc chắn chuẩn bị cho đợt tăng lãi suất vào tháng 3
Cấu trúc thị trường hợp đồng tương lai
Khi thị trường phái sinh Bitcoin trưởng thành và thanh khoản ngày càng tăng, chúng ta có thể thu được các thông tin ngày càng hữu ích từ những hành động định giá hợp đồng tương lai và quyền chọn.
Trên tất cả các sàn giao dịch mà Glassnode theo dõi, cấu trúc kỳ hạn của thị trường hợp đồng tương lai đã giảm dần cho đến tháng 3, trùng với các đợt tăng lãi suất dự kiến do Cục Dự trữ Liên bang đề xuất. Điều này nói lên sự không chắc chắn của nhà đầu tư về giá cả trên thị trường, liên quan đến các tác động kinh tế mang tính vĩ mô của đồng đô la Mỹ khi bị thắt chặt hơn trong bối cảnh chính sách tiền tệ đang được nới lỏng nhiều thập kỷ trước đó.
Các hợp đồng tương lai đến cuối năm 2022 hiện đang được giao dịch với mức phí bảo hiểm hàng năm rất khiêm tốn là 6%, cho thấy thị trường còn khá xa mới có thể dự đoán được một xung lực tăng giá.
Biểu đồ tỷ lệ đòn bẩy của các hợp đồng tương lai được mở
Đã có một đợt giảm đòn bẩy đáng chú ý trên thị trường phái sinh trong tuần này, tuy nhiên đó lại không phải là kết quả của đợt thanh lý khét tiếng đã xảy ra rất nhiều lần trong thời điểm năm 2021. Động lực chính dường như là các nhà giao dịch chọn đóng các vị thế mở tương lai của họ, thay vì buộc phải bán / trả giá do bị thanh lý và giá cả thị trường biến động. Thị trường dường như đang cho thấy quá trình giảm thiểu rủi ro và cắt giảm đòn bẩy để đối phó với rất nhiều những bất ổn về chính sách có tính vĩ mô trong tương lai gần.
Tổng số hợp đồng tương lai được mở hiện đã giảm từ 2,0% xuống 1,76% so với vốn hóa thị trường.Những đòn bẩy ở mức độ này đã cho thấy một phạm vi mang sự ổn định hơn đáng kể so với thị trường suốt năm 2021 sau sự kiện thanh lý các đòn bẩy cuối cùng ngày 4 tháng 12 năm 2.
Tỉ lệ hợp đồng quyền chọn được mở
Chúng ta cũng có thể thấy sự ưu tiên mạnh mẽ đối với các hành động bảo vệ bằng việc mở các hợp đồng quyền chọn bán với tỷ lệ tiếp tục tăng. Sự chuyển đổi của các nhà giao dịch đầu cơ ủng hộ quyền chọn mua sang quyền chọn bán mang tính chất bảo vệ rủi ro là khá rõ ràng sau khi giá lập ATHs vào tháng 10 và tháng 11 năm 2021, điều này cho thấy một thay đổi mới về tâm lý nhà đầu tư.
Hợp đồng quyền chọn được mở ở các mức giá
Sự thống trị về quyền chọn mua / bán cao hơn cũng rõ ràng khi nhìn vào sự phân bổ của thị trường hợp đồng quyền chọn được mở từ 4 tháng 3. Thị trường có sự ưu tiên rõ ràng đối với các lệnh quyền chọn bán với mức giá giao động từ $ 38 nghìn đến $ 40 nghìn, gấp 2,5 lần khối lượng của hợp đồng quyền chọn mua được mở mức giá từ $ 48 nghìn đến $ 50k.
Nhìn chung, các tín hiệu định giá có sẵn trên thị trường phái sinh đang cho thấy sự ưu tiên về quản lý bảo vệ rủi ro với các mức đòn bẩy và cách tiếp cận thận trọng nhằm đối mặt với các cơn bão sắp xảy ra. Dựa trên cả định giá hợp đồng tương lai và quyền chọn, sự không chắc chắn về xu hướng trên thị trường có vẻ chủ yếu tập trung vào tác động của việc Fed tăng lãi suất dự kiến vào tháng Ba.
Tiếp theo, chúng ta sẽ cùng nhìn lại các số liệu trên chuỗi để kết hợp những quan sát trên này với tâm lý của những nhà đầu tư trên thị trường giao ngay.
Động lực nguồn cung thị trường giao ngay vẫn trong mức ổn định
Biểu đồ vị thế ròng của dòng tiền thay đổi trên sàn giao dịch
Như đã nói ở trên, việc các nhà đầu tư chấp nhận chịu rủi ro ở các chu kỳ thị trường Bitcoin trước đây được thể hiện bằng việc phải bán đi các đồng coin mình nắm giữ ở trên thị trường giao ngay, cũng là thời điểm mà khi các nhà đầu tư muốn giảm mức độ rủi ro của họ.
Trong trường hợp này, chúng ta thường mong đợi sẽ thấy một khoảng thời gian mà dòng tiền đổ hết lên các sàn giao dịch, một hiện tượng đã được quan sát từ tháng 5 đến tháng 7 năm 2021.
Tuy nhiên, trên thị trường hiện tại, chúng ta tiếp tục thấy dòng tiền ròng đang chảy ra với tốc độ không hề nhỏ. Trên tất cả các sàn giao dịch mà Glassnode theo dõi, BTC đang chảy ra khỏi các ví dự trữ của sàn và đi vào các ví cá nhân của nhà đầu tư với tốc độ 42,9 nghìn BTC mỗi tháng.
Xu hướng dòng tiền ngày càng bị rút ra khỏi sàn hiện đã được duy trì trong khoảng 3 tuần, hỗ trợ giá hiện tại bật lên từ mức thấp nhất 33,5 nghìn đô la trong thời gian gần đây.
Nguồn cung của những nhà đầu tư dài hạn trên thị trường
Tổng nguồn cung của Nhà đầu tư dài hạn (LTH) tiếp tục giữ xu hướng đi ngang, với tổng nguồn cung được nắm giữ khoảng 13.341 triệu BTC. Hầu như luôn có một dòng chảy nhất quán của các đồng BTC từ trạng thái Ngắn hạn sang trạng thái nắm giữ dài hạn. Do đó, điều này cho thấy mức độ chốt lời của LTH đang xấp xỉ bằng và ngược lại với mức độ trưởng thành của các đồng BTC nắm giữ.
Kể từ ATH tháng 10, các LTH chỉ bán ra có 175 nghìn BTC trên mạng lưới, thể hiện quan điểm thống nhất về sự phục hồi của nhóm các nhà đầu tư đang nắm giữ, bất chấp những khó khăn vĩ mô đang dần thịnh hành trong tương lai.
Biểu đồ lãi/lỗ của nhóm các nhà đầu tư ngắn hạn
Nhóm các nhà đầu tư nắm giữ ngắn hạn (STH, có tuổi các đồng coin nhỏ hơn ~ 155 ngày), hiện đang nắm giữ 18,85% nguồn cung thị trường không bao gồm lượng coin đang dự trữ trên các sàn (lưu ý: Nguồn Cung LTH +Nguồn Cung STH + Số dư trên sàn ~ Nguồn cung thị trường hiện tại).
7,20% trong số 18,85% nguồn cung này gần đây đã có lại được lợi nhuận trong đợt tăng giá lên trên $44k. Điều này cho thấy rằng 1,178 triệu BTC đã được bán ra (giả sử chúng đổi chủ) khi giá được giao dịch trong khoảng từ $33,5 nghìn đến $44 nghìn. Nói cách khác, 7,2% nguồn cung bên ngoài các sàn giao dịch đã được tích lũy lại trong ba tuần qua, cung cấp một dấu hiệu về một nhu cầu cơ bản đang xuất hiện trong phạm vi giá hiện tại.
Số dư của những thợ đào
Những người khai thác cũng tiếp tục thể hiện một sở thích hấp dẫn đối với việc tích lũy hoặc phân phối tiền xu.
Biểu đồ dưới đây trình bày hai nhóm thợ đào khác nhau, những thợ đào này có hành vi khác nhau trong việc xử lý nguồn cung đã khai thác được:
+ BinancePool (màu xanh lam) đã là một công cụ tích lũy ròng mạnh mẽ các đồng tiền khai thác được kể từ giữa năm 2020, hiện đã tích lũy được khoản dự trữ là 33,2 nghìn BTC. Tuy nhiên, trong suốt năm 2022, các thợ đào liên kết với BinancePool đã bán ra thị trường trong các đợt bán thường xuyên từ 1,2 nghìn đến 1,6 nghìn BTC.
+ Tất cả các công ty khai thác và nhóm khai thác khác (màu cam) đều là những nhà phân phối lớn hơn nhiều trong suốt giai đoạn 2020-21, với số dư tổng hợp đạt mức thấp nhất trong nhiều năm là khoảng 690 nghìn BTC vào tháng 10 đến tháng 11 năm ngoái. Để chống lại các khoản bán ra gần đây của Binance Pool, nhóm thợ đào này đã thêm từ 5 nghìn đến 7 nghìn BTC vào kho tổng dự trữ của họ trong năm 2022.
Nhìn chung, tổng số dư của thợ đào đang tăng lên, tuy nhiên biểu đồ dưới đây chứng minh rằng phần lớn nguồn cung tích lũy này được thúc đẩy bởi các thợ đào liên kết với Binance Pool.
Nguồn cung nắm giữ của các cá voi
Chúng ta cũng có thể đi điều tra các khoản nắm giữ của những ví lớn, thường được gọi là cá voi, để xem liệu có sự tích lũy hoặc phân phối ròng đang diễn ra hay không. Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý ở đây là việc giải thích về việc “cá voi đang nắm giữ” yêu cầu một cách tiếp cận phân tích đặc trưng và hiếm khi diễn ra nhanh chóng như theo dõi các thay đổi trong một nhóm các ví tổng hợp như bình thường.
Biểu đồ dưới đây trình bày hai đường cong, phản ánh số dư của các ví có trị giá hàng triệu USD:
Nguồn cung do các tổ chức có 100-1k BTC (xanh) nắm giữ
Nguồn cung được nắm giữ bởi các tổ chức có 1k-10k BTC (màu xanh da trời đậm)
Những gì chúng ta có thể thấy là sự thay đổi gần như bằng nhau và đang đi ngược lại những nắm giữ của hai nhóm này thể hiện trong suốt năm 2021.
Khi nguồn cung do nhóm 1k-10k nắm giữ giảm 520 nghìn BTC, nguồn cung do nhóm 100-1k nắm giữ đã tăng 488 nghìn BTC. Phân tích chi tiết hơn sẽ tiết lộ liệu những đồng BTC này đã được mua, bán hay chỉ đơn giản là cấu hình lại thành một số lượng lớn hơn với các UTXO có giá trị nhỏ hơn.
Tuy nhiên, về mặt tổng thể, trong suốt giai đoạn 2021-22, hơn 32 nghìn BTC đã được di chuyển ra khỏi các nhóm ví này. Đây được cho là một khối lượng nhỏ trong một quá trình phân phối qua lại kéo dài cả năm và cũng liên quan đến tỷ lệ dòng tiền đang chảy ra khỏi các ví hàng tháng trong thời điểm hiện tại (42,9 nghìn BTC / tháng).
Tính năng đặc trưng hàng tuần: Các số liệu cung cấp mới
Khi động lực thị trường Bitcoin thay đổi theo thời gian, các nhà phân tích phải chú ý đến một loạt các "điểm đến" mới, nơi mà Bitcoin có thể bị khóa lại và dòng chảy vào / ra cũng đóng góp những ảnh hưởng.
Phần dưới đây giới thiệu một số chỉ số mới có sẵn trên Glassnode Studio để theo dõi nguồn cung Bitcoin.
Biểu đồ các quỹ EFT Canada
Hiện có ba ETF Bitcoin đang giao dịch ở Canada:
Quỹ Bitcoin QBTC.U (màu cam)
Mục đích Bitcoin ETF (màu tím)
Coinshares BTCQ.U (màu hồng)
Nói chung, các ETF này hiện nắm giữ tổng cộng 62.628 BTC, chiếm 0,33% nguồn cung lưu hành, với Purpose ETF chiếm 47,6% tổng số.
Số dư Wrapped BTC
Việc dùng wBTC để sử dụng trong hệ sinh thái Ethereum có nhu cầu cao một cách ấn tượng, hiện đang hấp thụ 271.167 BTC, chiếm hơn 1,43% nguồn cung lưu hành hiện tại. Nguồn cung wBTC đã tăng 140% kể từ đầu năm 2021, tăng trưởng lên mức 158,2 nghìn BTC.
Số dư của Mt.Gox Trustee
Cuối cùng, các chỉ số thể hiện số dư do Mt. Gox nắm giữ, có tên Nobuaki Kobayashi, ví này hiện vẫn đang hoạt động. Sau một loạt đợt bán trong năm 2017-18, tổng số dư tiền số do Mt Gox Trustee kiểm soát hiện đang ở mức 137.890 BTC, bằng 0,72% nguồn cung lưu hành. Chỉ số này sẽ phản hồi trong trường hợp bất kỳ số BTC nào được giữ chuyển đi và bán ra ngoài thị trường.
Kết luận
Tóm lại trong tuần này, có vẻ như các nhà đầu tư đang giảm bớt đòn bẩy và tận dụng thị trường phái sinh để phòng vệ rủi ro với sự quan tâm sâu sắc đến việc Fed tăng lãi suất dự kiến vào tháng Ba. Trong khi đó, động lực cung ứng ra vào tổng thể trên chuỗi dường như ở trạng thái cân bằng. Cả nguồn cung của người nắm giữ Dài hạn và Ngắn hạn đều có phạm vi giới hạn nhất định, số dư tổng hợp của thợ đào không thay đổi mấy và cao hơn một chút trong vài tuần qua. Nguồn cung cá voi (100-10 nghìn ví BTC) cũng không đổi kể từ tháng 12.
Không giống như các chu kỳ Bitcoin trước đây, việc bán đi lượng coin trong thị trường giao ngay dường như không phải là chiến lược giảm rủi ro được ưa thích nữa. Điều này phản ánh một thị trường đang ngày càng trưởng thành, với một bộ công cụ phái sinh ngày càng lớn mạnh có sẵn cho các nhà quản lý rủi ro.