1. Tổng quan thị trường tuần qua

Thị trường Bitcoin đã tiếp tục có sự phục hồi sau một vài tuần hỗn loạn, với giá giao dịch trong một phạm vi hẹp, chỉ trên mức 16.000 USD. Khi mọi chuyện lắng xuống sau sự sụp đổ của FTX, phản ứng của những người nắm giữ Bitcoin đang dần trở nên rõ ràng hơn. Một câu hỏi quan trọng là liệu đợt bán tháo gần đây chỉ đơn giản là sự tiếp tục của xu hướng giảm hay có thể là tác nhân gây ra sự thay đổi tâm lý sâu sắc hơn giữa các nhà đầu tư.

Trong bài viết tuần này, chúng ta sẽ khám phá quy mô của cả tổn thất đã thực hiện và chưa thực hiện của những người nắm giữ Bitcoin, trong sự kiện hiện là một trong những sự kiện đầu hàng nặng nề nhất trong lịch sử. Chúng ta cũng sẽ phân tích các xu hướng thay đổi hành vi đã xảy ra kể từ thời điểm FTX sụp đổ.

2. Một sự thay đổi hành vi

Giá của BTC đã được giao dịch dưới Giá thực tế (Realized Price) trong hơn 4,5 tháng. Điều này có mối tương quan trong lịch sử với giai đoạn khám phá mức giá đáy. Giai đoạn này thường có thể được hình dung và đánh giá bằng cách sử dụng chỉ số Điểm xu hướng tích lũy (Accumulation Trend Score).

Công cụ này cho biết sự thay đổi số dư tương đối của các thực thể trong 30 ngày qua, với thang đo thể hiện cả quy mô và hướng thay đổi số dư của nó (tích lũy thành phân phối).

Các giá trị tiến gần đến 1 biểu thị rằng một phần lớn Bitcoin Network đã tích lũy coin và tăng số dư của chúng một cách có ý nghĩa.

Các giá trị tiến tới 0 biểu thị rằng một phần lớn Bitcoin Network đã phân phối coin và làm giảm đáng kể số dư của chúng.

Từ quan điểm so sánh, điểm tích lũy mạnh gần đây sau đợt bán tháo gần đây giống với điểm cuối năm 2018. Sự thay đổi hành vi này có thể thấy ngay sau nhiều sự kiện bán tháo lớn, bao gồm:

  • Tháng 11 – 12/2018 giá giảm 50%
  • Dịch bệnh COVID tháng 3 năm 2020
  • Tháng 5 năm 2022 LUNA sụp đổ
  • Tháng 6 năm 2022, khi giá BTC lần đầu tiên giảm xuống dưới 20.000 USD

Chúng ta có thể chia nhỏ những thực thể cụ thể nào đang tham gia bằng cách tận dụng Điểm Xu hướng Tích lũy và Phân phối.

Kiểm tra biểu đồ sau đây minh họa rằng hầu hết tất cả các nhóm đã chuyển sang tích lũy sau đợt giảm giá gần đây. Đây là một tín hiệu cho thấy nhiều nhóm nhà đầu tư nắm bắt cơ hội để mua nhưng cũng là sự di chuyển rộng rãi của các đồng coin ra khỏi các sàn giao dịch và hướng tới quyền tự quản.

Một giai đoạn tích lũy rộng rãi tương tự có thể được quan sát thấy sau tất cả các sự kiện bán tháo nói trên (màu xanh trong hình bên dưới).

Trong số tất cả các nhóm, các thực thể nắm giữ < 1 BTC đã ghi nhận hai đợt tăng số dư ATH đặc biệt trong 5 tháng qua. Các nhà đầu tư này đã thêm hơn 96,2 nghìn BTC vào lượng nắm giữ của họ kể từ khi FTX sụp đổ và hiện nắm giữ hơn 1,21 triệu BTC, tương đương với 6,3% nguồn cung lưu thông.

3. Các nhà đầu tư mới chịu áp lực

Một sự kiện nhất quán thúc đẩy quá trình chuyển đổi từ thị trường giá xuống sang thị trường giá lên là các khoản lỗ khổng lồ khi các nhà đầu tư bỏ cuộc và đầu hàng trên quy mô lớn. Tháng 11 đã chứng kiến sự kiện đầu hàng lớn thứ tư được ghi nhận, ghi nhận khoản lỗ thực tế trong 7 ngày là -10,16 tỷ USD. Con số này lớn hơn 4 lần so với mức đỉnh vào tháng 12 năm 2018 và lớn hơn 2,2 lần so với tháng 3 năm 2020.

Điều này cũng có thể được xem xét từ quan điểm của các nhà đầu tư mới hơn. Bằng cách quan sát mối quan hệ giữa cơ sở chi phí của Short-Term Holders và Giá giao ngay, có thể quan sát thấy mô hình sau trong suốt các chu kỳ Bitcoin.

Bull Market: Khi giá tăng, giá mua trung bình của những người mới mua luôn có lãi (STH- Cost Basic < Giá giao ngay).

Bear Market: Việc giảm giá ổn định dẫn đến cơ sở chi phí của nhà đầu tư mới cao hơn giá giao ngay (STH-Cost Basic > Giá giao ngay).

Với giá trị STH-Cost Basic hiện ở mức 18.830 USD, người mua trung bình gần đây đang ở mức -12%.

Do đó, phân tích sâu hơn về cơ sở chi phí STH trong các thị trường giá xuống có thể tạo ra một la bàn để theo dõi giai đoạn chuyển tiếp sang thị trường giá lên.

  • Pre-Bottom Discovery (A): Trong suốt giai đoạn đầu của thị trường giá xuống, cơ sở chi phí tổng hợp của tất cả các nhà đầu tư vẫn thấp hơn nhiều so với giá giao ngay, vì hầu hết các nhà đầu tư vẫn có lãi (Giá giao ngay > Giá thực hiện).
  • Khám phá đáy (B): Sau một xu hướng giảm kéo dài, cuối cùng, thị trường đạt đến mức đầu hàng hoàn toàn và giá giao ngay giảm xuống dưới Giá thực hiện.
  • Khám phá sàn (C): Khi thị trường trải qua một đợt bán tháo đáng kể và người bán sắp cạn kiệt, phân phối lớn được đáp ứng bằng sự tích lũy tương đương của những người khác.

Sau sự sụp đổ của FTX, mô tả cuối cùng về cấu trúc thị trường này đã xuất hiện, báo hiệu một khối lượng tiền rất lớn hiện đã được đổi chủ, với mức giá BTC được chiết khấu đáng kể.

Chúng ta cũng có thể định lượng quy mô của khoản lỗ chưa thực hiện so với quy mô thị trường. Khoản lỗ chưa thực hiện tương đối đo lường khoản lỗ tổng hợp vẫn còn do thị trường rộng lớn hơn nắm giữ, so với tổng vốn hóa thị trường.

Theo dõi mức trung bình hàng tuần của chỉ báo này cho thấy rằng tại các thời điểm cực đoan của thị trường giá xuống trước đó, các nhà đầu tư đã gánh khoản lỗ vượt quá 50% tổng giá trị vốn hóa thị trường vào thời điểm đó. Số liệu này gần đây đã đạt mức cao nhất là 56%, mức cao nhất trong chu kỳ này và có thể so sánh với mức giá sàn của thị trường giá xuống trước đó.

4. Hiệu suất thấp nhất

Trong phần này, chúng ta sử dụng số liệu aSOPR, đo lường giá chi tiêu trung bình để mua cho tất cả các đồng tiền đã di chuyển vào ngày hôm nay. Do đó, các giá trị trên 1 báo hiệu khả năng sinh lời chiếm ưu thế, trong khi các giá trị dưới 1 cho biết khả năng dẫn đến tổn thất.

Biểu đồ bên dưới so sánh mức trung bình hàng tuần của aSOPR với các dải cao và thấp.

Phản ứng gần đây của thị trường đối với đợt bán tháo FTX được thể hiện dưới dạng chỉ số aSOPR lần đầu tiên phá vỡ dưới dải thấp kể từ tháng 3 năm 2020. Tầm quan trọng của sự kiện này một lần nữa chỉ có thể so sánh với sự cố COVID và sự đầu hàng của thị trường trong tháng 12 năm 2018.

Biểu đồ bên dưới hiển thị Lãi/Lỗ thực hiện ròng tích lũy trong 7 ngày, được tính bằng BTC để so sánh giữa các chu kỳ. Đáng chú ý, trong tuần trước, thị trường đã ghi nhận khoản lỗ ròng tương đương -521.000 BTC, con số này gần với mức lớn nhất mọi thời đại được ghi nhận trong lịch sử.

Tại với thời điểm xảy ra COVID và sự sụp đổ của LUNA, với mức giảm giá của BTC lần lượt là 44% và 39%. Thị trường đã thể hiện mức độ mạnh mẽ hơn sau cú crash của FTX gần đây với mức điều chỉnh là 26%.

5. Lời kết

Sự sụp đổ của FTX đã gây ra một trong những sự kiện tồi tệ nhất trong lịch sử Bitcoin, khiến các nhà đầu tư mất hàng tỷ USD. Thị trường vẫn trong tình trạng trì trệ, có thể cần thêm thời gian để khắc phục hoàn toàn những biến động gần đây.

Tuy nhiên, các đặc điểm của sự đầu hàng này có một số điểm tương đồng với thời điểm đen tối nhất trong thị trường gấu năm 2018. Việc bán tháo này đã chứng kiến những sai lệch thống kê đáng kể ngoài mức trung bình tổn thất của nhà đầu tư. Khoản lỗ chưa thực hiện tại do nguồn cung Coin được giao dịch tích cực đang ở mức thấp nhất mọi thời đại, chỉ sánh ngang với đáy pico của chu kỳ gấu năm 2015 và 2018.

Với một năm đầy hỗn loạn như vậy cho đến nay, quyết tâm của những người nắm giữ Bitcoin đã được kiểm chứng chắc chắn ở mức độ lịch sử trong suốt năm 2022. Nhiều đến mức hiếm có bất kỳ tiền lệ nào. Một vài điểm tương tự tồn tại trong lịch sử Bitcoin, mặc dù có kích thước mẫu nhỏ, hóa ra lại là điểm khiến người bán cạn kiệt tuyệt đối.