Tài chính phi tập trung và tài chính tập trung
Hệ sinh thái tài chính tập trung truyền thống (CeFi) có thể bí ẩn đối với những người không phải là chuyên gia vì khách hàng thường không biết về các quy tắc hoặc thỏa thuận cơ bản chi phối tài sản tài chính và hàng hóa.
Mặt khác, Tài chính phi tập trung (DeFi) đang thiết lập dấu mốc của mình như một hệ sinh thái cung cấp tính minh bạch và kiểm soát, một phần nhờ vào Blockchain được bảo vệ toàn vẹn cơ bản, cũng như lợi suất tài sản tài chính cao hơn các nền tảng CeFi. Tuy nhiên, ranh giới giữa CeFi và DeFi có thể không phải lúc nào cũng rõ ràng.
Bài viết này sẽ trình bày sự khác biệt của DeFi so với CeFi từ quan điểm pháp lý, bảo mật, kinh tế, quyền riêng tư và thao túng thị trường.
CeFi là gì và nó hoạt động như thế nào?
Vài nghìn năm trước, ở Lưỡng Hà cổ đại, tài chính tập trung đã được phát minh. Kể từ đó, con người đã sử dụng nhiều loại hàng hóa và tài sản làm tiền tệ, bao gồm chăn nuôi, đất đai cũng như kim loại quý (chẳng hạn như vàng, được chấp nhận như một kho lưu trữ giá trị) và gần đây hơn là tiền tệ fiat.
Kết quả là, nó đã được chứng minh rằng một loại tiền tệ có thể có giá trị nội tại (ví dụ: đất đai) hoặc có thể được đưa ra một giá trị bị buộc tội (tiền tệ Fiat). Tất cả những nỗ lực đã biết để xây dựng một hệ thống tài chính và tiền tệ ổn định, vĩnh cửu đều được thành lập dựa trên khái niệm về một tổ chức tập trung, chẳng hạn như một chính phủ hỗ trợ giá trị tài chính của một loại tiền tệ và chỉ huy một lực lượng quân sự. Tuy nhiên, CeFi có nghĩa là gì trong tiền điện tử?
Nguyên tắc chính đằng sau các sàn giao dịch tập trung (CEX) trong tiền điện tử là tất cả các lệnh giao dịch tiền điện tử được định tuyến thông qua một sàn giao dịch trung tâm dưới nguồn tài chính tập trung. Ví dụ về các công ty CeFi bao gồm Binance, Coinbase và Kraken. Người dùng tạo tài khoản với các sàn giao dịch này và sử dụng cùng một nền tảng chủ yếu để gửi và nhận mã thông báo. Tuy nhiên, đây không phải là tất cả. Các sàn giao dịch này cung cấp nhiều dịch vụ khác nhau ngoài giao dịch tiền điện tử, chẳng hạn như cho vay, vay và giao dịch ký quỹ.
Mặc dù tiền được đặt trên sàn giao dịch, chúng được duy trì ngoài tầm kiểm soát của người dùng và phải đối mặt với các mối đe dọa nếu quy trình bảo mật của sàn giao dịch sụp đổ hoặc bị khai thác. Do đó, các sàn giao dịch tập trung đã trở thành mục tiêu của các cuộc tấn công bảo mật khác nhau. Khách hàng trên các sàn giao dịch tập trung cảm thấy thoải mái khi tiết lộ thông tin cá nhân và đặt tiền vào quyền giám sát của các tổ chức này vì họ tin rằng các sàn giao dịch trung tâm là đáng tin cậy.
Hơn nữa, các sàn giao dịch lớn có toàn bộ bộ phận với nhân viên hỗ trợ khách hàng luôn sẵn sàng hỗ trợ khách hàng. Chất lượng dịch vụ khách hàng tuyệt vời mang lại cho khách hàng cảm giác an toàn, trấn an họ rằng tài chính của họ được nắm giữ an toàn.
DeFi là gì và nó hoạt động như thế nào?
Do sự ra đời của Blockchain và các tính năng phi tập trung, không cần sự cho phép, các loại tiền tệ mới đã phát triển. Việc chuyển giao và giao dịch các tài sản tài chính mà không có trung gian đáng tin cậy là một trong những tính năng mạnh mẽ nhất của Blockchain. Hơn nữa, tài chính phi tập trung, một lĩnh vực phụ mới của Blockchain, tập trung vào việc phát triển công nghệ và dịch vụ tài chính trên sổ cái với các hợp đồng thông minh.
DeFi cung cấp dịch vụ mà không cần trung gian bằng cách sử dụng tiền điện tử và hợp đồng thông minh. Các tổ chức tài chính hoạt động như những người bảo lãnh giao dịch trong thế giới tài chính hiện tại. Bởi vì tiền của bạn đi qua các tổ chức này, chúng có ảnh hưởng rất lớn. Tuy nhiên, trong DeFi, tổ chức tài chính được thay thế bằng một hợp đồng thông minh trong giao dịch.
DeFi tương thích với hầu hết các sản phẩm của CeFi, bao gồm trao đổi tài sản, cho vay, giao dịch đòn bẩy, bỏ phiếu quản trị phi tập trung và Stablecoin. Tuy nhiên, số lượng hàng hóa có sẵn liên tục tăng lên, và một số sản phẩm phức tạp hơn, như quyền chọn và các dẫn xuất, cũng đang phát triển nhanh chóng.
Hơn nữa, DeFi có ba đặc điểm nổi bật: tính minh bạch, khả năng kiểm soát và khả năng tiếp cận. Trong DeFi, người dùng có thể kiểm tra các quy tắc chính xác chi phối hoạt động của tài sản tài chính và hàng hóa. Ví dụ, DeFi nỗ lực loại bỏ các thỏa thuận tư nhân, giao dịch ngược và tập trung hóa, vốn là những rào cản quan trọng đối với tính minh bạch của CeFi.
DeFi cho phép người dùng kiểm soát bằng cách cho phép họ vẫn là người giám sát tài sản của họ, có nghĩa là không ai được phép kiểm duyệt, di chuyển hoặc phá hủy tài sản của họ mà không có sự cho phép của họ. Bất cứ ai có một máy tính tốt, kết nối internet và một chút bí quyết đều có thể thiết kế và triển khai hàng hóa hay tài sản DeFi. Đồng thời, Blockchain và mạng lưới thợ đào phân tán của nó xử lý hoạt động thực tế của phần mềm DeFi.
DeFi so với CeFi: Các thuộc tính khác nhau
Các thuộc tính DeFi vs CeFi phổ biến nhất được thảo luận trong phần dưới đây:
Khả năng xác minh công khai
Mặc dù mã ứng dụng DeFi có thể không phải lúc nào cũng là mã nguồn mở, nhưng việc thực thi và mã Bytecode của nó phải được xác minh công khai trên Blockchain để được phân loại là DeFi không giám sát. Do đó, không giống như CeFi, bất kỳ người dùng DeFi nào cũng có thể quan sát và xác minh việc thực hiện có trật tự các thay đổi trạng thái DeFi. Sự minh bạch như vậy mang lại cho công nghệ DeFi mới một sức mạnh vô song về độ tin cậy.
Tính nguyên vẹn
Một giao dịch Blockchain cho phép thực hiện các hành động tuần tự, có thể bao gồm một số giao dịch tài chính. Sự kết hợp này có thể được thực hiện nguyên vẹn, có nghĩa là giao dịch sẽ hoàn thành với tất cả các hoạt động của nó hoặc thất bại chung. Mặc dù thuộc tính nguyên vẹn có thể lập trình này không có trong CeFi, nhưng các thỏa thuận pháp lý đắt tiền và chậm chạp có thể được sử dụng để thực thi tính nguyên vẹn trong CeFi.
Phát triển và triển khai ẩn danh
Tài chính tập trung cung cấp cho người dùng ít ẩn danh hơn so với các giao dịch trong DeFi. Nhiều dự án DeFi được tạo và quản lý bởi các nhóm ẩn danh, và ngay cả người sáng lập Bitcoin vẫn chưa được biết đến cho đến ngày nay. Các thợ đào vận hành các hợp đồng thông minh DeFi một cách ngầm sau khi chúng được cài đặt. Các ứng dụng DeFi ẩn danh có thể hoạt động mà không cần giao diện người dùng, buộc người dùng phải tương tác trực tiếp với hợp đồng thông minh.
Chăm sóc
Trái ngược với CeFi, DeFi cho phép khách hàng trực tiếp kiểm soát tài sản của mình bất cứ lúc nào (không cần phải đợi ngân hàng mở cửa). Tuy nhiên, với sức mạnh to lớn như vậy đi kèm với trách nhiệm lớn lao. Trừ khi bảo hiểm như vậy được bảo lãnh, người dùng đối mặt với phần lớn các mối nguy hiểm công nghệ. Do đó, các sàn giao dịch tập trung, về cơ bản giống với những người giám sát truyền thống, đặc biệt phổ biến để giữ tài sản tiền điện tử.
Giao dịch tài sản tiền điện tử
Các CEX (Centralized Exchange: Sàn giao dịch tập trung) được xây dựng trên cùng một nền tảng với các đối tác truyền thống của họ. Sổ lệnh giới hạn là hồ sơ ngoài chuỗi của các lệnh chưa thanh toán được đăng bởi các nhà giao dịch mà CEX giữ. Mặt khác, các sàn giao dịch phi tập trung (DEX: Decentralized Exchange) hoạt động theo một cách rất khác, phù hợp với các đối tác trong một giao dịch bằng cách sử dụng các giao thức tạo lập thị trường tự động (AMM: Automated Market Maker). Giá được xác định bởi AMM bằng cách sử dụng các thuật toán toán học tùy thuộc vào khối lượng giao dịch.
Tính linh hoạt của lệnh khớp lệnh
Người dùng sử dụng các Blockchain không cần sự cho phép chia sẻ công khai các giao dịch mà họ dự định hoàn thành thông qua mạng ngang hàng. Ví dụ: các đồng nghiệp có thể thực hiện các cuộc thi đấu thầu phí giao dịch để chỉ đạo lệnh thực hiện giao dịch vì không có sàn giao dịch tập trung ra lệnh thực hiện giao dịch. Do tính linh hoạt của lệnh này, nhiều phương thức thao túng thị trường đã được chứng minh, hiện đang được sử dụng phổ biến trên các Blockchain.
Ngược lại, các tổ chức quản lý trong CeFi thiết lập các yêu cầu nghiêm ngặt đối với các tổ chức và dịch vụ tài chính, chẳng hạn như cách thức đặt hàng giao dịch phải được thực hiện. Tuy nhiên, điều này có thể hình dung được do tính chất tập trung của các trung gian tài chính của CeFi.
Chi phí giao dịch
Phí giao dịch trong DeFi, cũng như các Blockchain nói chung, rất quan trọng để tránh thư rác. Tuy nhiên, do khả năng dựa vào xác minh Chống rửa tiền (AML) của khách hàng của họ, các tổ chức tài chính trong CeFi có thể chọn cung cấp dịch vụ giao dịch miễn phí (hoặc bị chính phủ buộc phải sử dụng một số dịch vụ miễn phí).
Giờ giao dịch không giới hạn
Thị trường CeFi nổi tiếng là trải qua sự cố ngừng hoạt động. Ví dụ, Sở giao dịch chứng khoán New York và Sở giao dịch chứng khoán Nasdaq là hai địa điểm giao dịch chính ở Hoa Kỳ và giờ làm việc của họ là 9:30 sáng đến 4:00 chiều giờ miền Đông, từ thứ Hai đến thứ Sáu.
Do bản chất không ngừng của Blockchain, hầu hết, nếu không muốn nói là tất cả, thị trường DeFi mở cửa 24 giờ một ngày, bảy ngày một tuần. Do đó, DeFi thiếu giao dịch trước và sau thị trường, trái ngược với CeFi, nơi thanh khoản trên nhiều loại hàng hóa thường có ít trong thời gian này.
Tính riêng tư
DeFi chỉ có thể được tìm thấy trên các Blockchain với các hợp đồng thông minh không bảo vệ quyền riêng tư. Do đó, các Blockchain này cung cấp tính ẩn danh giả hơn là ẩn danh thực sự. Do các sàn giao dịch tập trung với các chính sách AML thường là lựa chọn thực tế duy nhất để chuyển đổi tiền thành tài sản tiền điện tử, các sàn giao dịch này có quyền tiết lộ quyền sở hữu địa chỉ cho cơ quan thực thi pháp luật.
Rủi ro chênh lệch giá
Trừ khi các nhà đầu cơ chênh lệch giá đang hợp tác với các sàn giao dịch để đảm bảo tính nguyên vẹn được thực thi, chênh lệch giá trên các sàn giao dịch tập trung và kết hợp vốn đã tiếp xúc với sự thay đổi giá thị trường.
Khi phí giao dịch bị bỏ qua, chênh lệch giá giữa hai sàn giao dịch phi tập trung trên cùng một Blockchain có thể được coi là không có. Điều này là do đặc tính nguyên vẹn của Blockchain, cho phép các nhà giao dịch viết một hợp đồng thông minh thực hiện chênh lệch giá và hoàn lại nếu chênh lệch giá không mang lại lợi nhuận. Khi hai DEX trên các Blockchain riêng biệt bị chênh lệch giá, rủi ro chênh lệch giá có thể so sánh với CEX và sàn giao dịch lai.
Lạm phát
Lạm phát là sự mất giá của nguồn cung tiền tệ gây ra bởi việc thêm một nguồn cung mới. Mặc dù lạm phát được định nghĩa là mất sức mua của một loại tiền tệ, nhưng mối quan hệ giữa cung và lạm phát không phải lúc nào cũng bộc lộ rõ ràng; đôi khi, cung tiền tăng mà không gây ra lạm phát.
Trong CeFi, các ngân hàng trung ương duy trì sức mạnh sản xuất tiền fiat và lạm phát thường được đánh giá dựa trên giá trị của một giỏ sản phẩm tiêu dùng đại diện, đôi khi được gọi là chỉ số giá tiêu dùng.
Trong thế giới DeFi, nguồn cung cấp tài sản của một số loại tiền điện tử có thể thay đổi. Bitcoin (BTC) cuối cùng có khả năng rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan khi nguồn cung có giới hạn cứng - trong khi hoạt động kinh tế mà nó phải duy trì không có giới hạn - dẫn đến tình trạng khan hiếm tiền tệ. Hơn nữa, Bitcoin, hoặc các Blockchain nói chung, không có Block Reward (phần thưởng khối) và do đó không có lạm phát, có thể dễ bị tổn thương bởi sự bất ổn về bảo mật.
Vẫn còn phải xem liệu BTC và các loại tiền điện tử khác có bị chênh lệch thu nhập nghiêm trọng do lạm phát của hệ thống fiat hay không. Không có bằng chứng chắc chắn nào cho thấy tiền điện tử khắc phục được vấn đề này.
Dịch vụ liên chuỗi
BTC và các đồng tiền chính khác được tạo ra trên các Blockchain độc lập thường xuyên được giao dịch thông qua các dịch vụ CeFi. Các dịch vụ DeFi thường không hỗ trợ các mã thông báo này do sự phức tạp và chậm trễ của việc hoàn thành các sàn giao dịch chuỗi chéo.
Các dịch vụ CeFi giải quyết vấn đề này bằng cách lưu trữ tiền từ một số chuỗi (trong khi các dịch vụ phi tập trung yêu cầu mã thông báo tuân theo các tiêu chuẩn mã thông báo Ethereum để đạt được khả năng tương tác).
Bởi vì nhiều đồng tiền có vốn hóa thị trường cao và được giao dịch thường xuyên tồn tại trên các Blockchain riêng biệt và không tuân thủ các quy tắc về khả năng tương tác, đây là một lợi thế đáng kể cho CeFi.
Linh hoạt chuyển đổi tiền
Khi nói đến việc chuyển đổi tiền sang Bitcoin và ngược lại, các dịch vụ tập trung thường linh hoạt hơn các dịch vụ phi tập trung. Bởi vì chuyển đổi tiền pháp định sang tiền điện tử đòi hỏi một tổ chức tập trung, hầu hết các nhà cung cấp DeFi không cung cấp tiền pháp định. Mặt khác, khách hàng có thể được giới thiệu nhanh hơn đáng kể trong CeFi, góp phần mang lại trải nghiệm khách hàng tốt hơn.
Tóm tắt về DeFi vs CeFi được liệt kê trong bảng dưới đây:
Sức mạnh tổng hợp giữa CeFi và DeFi
DeFi hiện đang trong giai đoạn đầu. DeFi, giống như CeFi, có những ưu điểm độc đáo, bao gồm tính minh bạch, không giám sát và phân quyền, nhờ vào lớp giải quyết Blockchain. Mặt khác, Blockchain giới hạn thông lượng giao dịch, độ trễ xác nhận và quyền riêng tư của DeFi.
DeFi tiếp tục phụ thuộc đáng kể vào hệ thống tài chính lâu đời. Đáng chú ý, giá trị của tài sản tiền điện tử trên DeFi vẫn chủ yếu được xác định và ghi nhận bằng tiền tệ fiat. Stablecoin là một trong những tài sản tiền điện tử được sử dụng rộng rãi nhất vì giá trị của chúng gắn liền với tiền tệ fiat. Như đã nêu ở đầu bài viết này, chỉ các ngân hàng trung ương mới được phép phát hành tiền của ngân hàng trung ương.
Do đó, sự phụ thuộc của DeFi vào tiền tệ fiat khiến các ngân hàng trung ương trở nên lỗi thời, ít nhất là ở thời điểm hiện tại.
Các nền tảng cho vay CeFi hoạt động như một liên kết giữa hệ thống tiền tệ truyền thống và thị trường tài sản tiền điện tử. Các dịch vụ đó cho phép người dùng vay tiền pháp định trực tiếp (thay vì Stablecoin được chốt bằng tiền pháp định) và sử dụng các khoản nắm giữ tiền điện tử của họ làm tài sản thế chấp.
Những nền tảng đó được điều hành bởi các doanh nghiệp được công nhận đóng vai trò là đối tác cho cả khách hàng gửi và vay. Do đó, các doanh nghiệp này thường được gọi là ngân hàng tiền điện tử.
Hơn nữa, DeFi và CeFi có cùng một mục tiêu: cung cấp hàng hóa và dịch vụ tài chính chất lượng cao cho khách hàng đồng thời cung cấp năng lượng cho nền kinh tế. Tóm lại, cả DeFi và CeFi đều có những lợi ích và nhược điểm riêng, và không có phương pháp đơn giản nào để kết hợp những gì tốt nhất của cả hai hệ thống.
Do đó, chúng tôi tin rằng hai hệ thống tài chính riêng biệt nhưng đan xen này sẽ cùng tồn tại và mang lại lợi ích cho nhau. Trong phần dưới đây, một vài triển vọng hợp lực được nêu bật.
Cầu nối
Để tăng hiệu quả của họ, các tổ chức tài chính đang liên kết DeFi và CeFi. Các Oracle như Chainlink vận chuyển dữ liệu CeFi sang DeFi; Synthetix cho phép người dùng giao dịch các công cụ tài chính CeFi dưới dạng các công cụ phái sinh DeFi; và Grayscale Bitcoin Trust cho phép người dùng giao dịch Bitcoin trên thị trường không niêm yết CeFi.
DeFi như một sự cải tiến sáng tạo cho CeFi
Các giao thức DeFi không chỉ bắt chước các dịch vụ CeFi cơ bản; họ cũng tối ưu hóa chúng cho những phẩm chất độc đáo của Blockchain. Ví dụ, trong DeFi, một cơ chế trao đổi mới được gọi là AMM đã đóng vai trò là kiến trúc sắp đặt hàng phổ biến của CeFi.
AMM là một hợp đồng thông minh lấy tài sản từ các nhà cung cấp thanh khoản. Do đó, các nhà giao dịch giao dịch dựa trên hợp đồng thông minh AMM thay vì trực tiếp với các nhà cung cấp thanh khoản. Bởi vì thiết kế AMM liên quan đến ít liên hệ với các nhà tạo lập thị trường hơn so với sổ đặt hàng CeFi, chi phí giao dịch được giảm xuống.
CeFi, đến lượt nó, đang áp dụng những phát triển như vậy. Theo khái niệm AMM, các sàn giao dịch tập trung (như Binance) bắt đầu cung cấp các dịch vụ tạo lập thị trường. Một số thị trường CeFi nhất định, chẳng hạn như ngoại hối, đã sử dụng kết hợp mô hình AMM và sự tương tác của con người, có vị trí tốt để tham gia vào ngành tạo lập thị trường DeFi trong khi các thị trường DeFi hiện tại thì không. Một số cách tiếp cận CeFi có thể được các nhà cung cấp AMM áp dụng để giảm mức độ tiếp xúc của khách hàng của họ với các nhà kinh doanh chênh lệch giá.
Bài học cho CeFi: Sự sụp đổ của DeFi
Thị trường tiền điện tử đã sụp đổ vào ngày 12 tháng 3 năm 2020, với giá ETH giảm hơn 30% trong vòng chưa đầy 24 giờ. Vào ngày 19 tháng 5 năm 2021, giá ETH đã giảm mạnh hơn 40%. Chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones giảm 9,99%, thu hút biệt danh "Thứ Năm Đen" tại các thị trường CeFi (nhưng với những động thái hàng ngày ít kịch tính hơn).
Trong các vụ tai nạn, CeFi và DeFi đều vô cùng căng thẳng. Do số lượng hoạt động giao dịch bất thường, các hệ thống sàn giao dịch tập trung đã bị gián đoạn (ví dụ: Coinbase đã tạm dừng giao dịch trong gần một giờ và các sàn giao dịch đã ngừng hoạt động trong giây lát sau khi vượt quá giới hạn giao dịch hàng ngày được xác định trước). Tương tự, phí gas trên Ethereum (ETH) đã tăng vọt đến mức một giao dịch chuyển ETH tiêu chuẩn có giá hơn một trăm USD.
Do đó, tải mạng đã khiến các BOT thanh lý MakerDAO bị lỗi vào tháng 2 năm 2020, trì hoãn việc xác nhận giao dịch của người dùng. Do tính chất phân tán của Blockchain, các dịch vụ DeFi về mặt kỹ thuật luôn có sẵn, không giống như CeFi. Mặt khác, các hệ thống DeFi trở nên đắt đỏ đối với hầu hết người dùng trong các tình huống khắc nghiệt nói trên. Kể từ đó, khả năng phục hồi của các giao thức DeFi đã nhận được sự chú ý lớn hơn.
Mặc dù CeFi và DeFi có quy trình giải quyết và hành vi người dùng khác nhau, CeFi có thể học được rất nhiều điều từ các bài kiểm tra căng thẳng của DeFi. Trong khi CeFi dựa vào các bộ ngắt mạch để giảm thiểu biến động tài sản quá mức (thị trường ngừng giao dịch khi biến động vượt quá mức quy định), DeFi dường như đã cố gắng tránh những gián đoạn như vậy cho đến nay, điều này có thể giúp CeFi nắm bắt tốt hơn ranh giới của mình.
