Tất cả các chỉ báo vĩ mô của Bitcoin đều đang ở mức ATL, báo hiệu sự hình thành mức giá sàn tiềm năng.
Tổng quan thị trường tuần qua
Sau một tháng đầy biến động và đầy thử thách, giá Bitcoin đã bắt đầu củng cố quanh mức ATH được thiết lập vào năm 2017 là 20,000 USD. Trong tuần vừa qua, giá BTC đã giao dịch cao hơn, khi giảm xuống mức thấp nhất là 18.067 USD và tăng lại mức cao nhất là 21,783 USD.
Thị trường tài sản mã hóa gần đây đã trải qua một sự kiện xóa nợ hàng loạt, khiến nhiều loại tài sản giảm xuống mức thấp nhất trong lịch sử. Trong bài viết này, chúng ta sẽ đánh giá xem liệu nhà đầu tư, đặc biệt là những nhà đầu tư dài hạn (LTH) có còn tin tưởng vào thị trường tiền mã hóa hay không.
Lập biểu đồ độ chi tiết
Trong nhiều thập kỷ qua, một số mô hình phân tích kỹ thuật và on-chain đã được phát triển để tìm ra mức thấp nhất của thị trường giảm giá Bitcoin. Trong bài viết này, chúng ta sẽ sử dụng mức thấp nhất của năm 2015, năm 2018, tháng 3 năm 2020 để so sánh và xác định sự hợp lưu giữa các mô hình.
Có năm mô hình được hiển thị trên biểu đồ dưới đây và được liệt kê theo thứ tự từ cao nhất đến thấp nhất:
- 0,6 Mayer Multiple (màu đỏ): Dao động ở mức giá 23,380 USD, tương đương với mức chiết khấu 40% so với mức trung bình động 200 ngày, chỉ với 3.4% số ngày giao dịch có giá đóng cửa bằng hoặc thấp hơn mức này.
- Giá thực tế (màu cam): Dao động ở mức 22,500 USD là chi phí tổng hợp cơ bản của nguồn cung BTC. Nó thường cung cấp mức kháng cự trong quá trình hình thành đáy, với 14% của tất cả các ngày giao dịch có mức giá đóng cửa dưới mức này.
- Trung bình động 200 tuần (màu xanh dương): Dao động ở mức 22,390 USD. Đường trung bình động này đã từng là mức hỗ trợ của BTC trong giai đoạn đầu tư cuối cùng của thị trường giảm giá và chỉ 1% số ngày giao dịch có mức giá đóng cửa dưới mức đó.
- Giá cân bằng (màu xanh lá): Dao động ở mức 17.980 USD. Mức này phản ánh giá thị trường phù hợp với giá trị được thanh toán của BTC trừ đi giá trị thực tế cuối cùng. Chỉ 3% số ngày giao dịch có mức giá đóng cửa dưới mức này.
- Giá Delta (màu tím): Dao động ở mức 15.750 USD là chênh lệch giữa giá thực tế (Realized Price) và mức giá trung bình mọi thời đại (All-time-average Price). Mức này chưa bao giờ bị phá vỡ và là mức hỗ trợ cuối cùng cho phe giá giảm.
Trên thị trường hiện tại, giá giao ngay (21,300 USD) đang giao dịch dưới giá thực tế. Dải 0,6 Mayer Multiple và MA 200 tuần gần đây đã phá vỡ dưới giá cân bằng vào ngày 18/06 và giảm xuống còn 17,600 USD.
Chỉ có 13 trong số 4,360 ngày giao dịch (0.2%) từng chứng kiến các trường hợp tương tự, xảy ra vào tháng 01/2015 và tháng 03/2020. Những điểm này được đánh dấu bằng màu xanh lá cây trên biểu đồ bên dưới.
Chỉ số điểm xu hướng tích lũy (Accumulation Trend Score) tiếp tục trả về các giá trị cao hơn 0,9 trong suốt tháng 06/2022. Điều này chủ yếu được thúc đẩy bởi các thực thể cá voi (nắm giữ hơn 10,000 BTC) và tôm (nắm giữ nhỏ hơn 1 BTC) liên tục tích lũy thêm tài sản.
Trong năm năm qua, có sáu giai đoạn với các khoảng thời gian tương tự, được chia thành ba loại:
- Thứ nhất: Thị trường tăng giá ở các đợt chẳng hạn như giữa năm 2019 và Quý 01 năm 2021. Đây là giai đoạn dòng nhu cầu mới đẩy giá lên cao hơn và các nhà đầu tư ban đầu là bên bán.
- Thứ hai: Thị trường đạt mức giá ATH, giai đoạn này được những nhà đầu tư mới tạo động lực thúc đẩy giá lên mức cao nhất.
- Thứ ba: Các đáy của thị trường giảm giá chẳng hạn như tháng 11/2018 và tháng 03/2020. Đây là những giai đoạn mà lực cầu bên mua cuối cùng đã áp đảo cung và thiết lập mức thấp vĩ mô có ý nghĩa.
Mức giá thấp trong chu kỳ
Chỉ số rủi ro dự trữ (Reserve Risk) cũng đã giảm xuống mức thấp nhất mọi thời đại. Chỉ số này bị đè nặng khi có sự dư thừa của hành vi nắm giữ và tích lũy BTC mỗi ngày. Điều này cho thấy rằng bất chấp hành động giá giảm nghiêm trọng vào năm 2022, các nhà đầu tư Bitcoin vẫn kiên định trong việc nắm giữ tài sản của họ.
Các mức thấp sâu như vậy trên chỉ số này chỉ trùng hợp với thị trường giảm giá vào cuối năm 2015 và tháng 3 năm 2020.
Tương tự, Dormancy Flow đã đạt mức thấp nhất mọi thời đại. Số liệu này đang báo hiệu rằng vốn hóa thị trường Bitcoin hiện đang rất thấp so với giá trị của đồng Coin này.
Trên thực tế, chúng ta đang chứng kiến một giai đoạn mà nhu cầu gia nhập thị trường tiền mã hóa rất thấp. Lý do đơn giản là thị trường không có khả năng hấp thụ nguồn cung phân tán của các nhà đầu tư. Một cách giải thích mang tính xây dựng hơn, đó là thị trường đã mở rộng quá mức và bị định giá sai so với niềm tin của nhà đầu tư.
Chỉ báo dao động chu kỳ cuối cùng trong chuỗi này là Realized HODL Ratio. Tỷ lệ này nắm bắt sự cân bằng tài sản tương đối giữa các đồng Coin cũ (1 năm tuổi) và đồng Coin mới (1 tuần tuổi).
Chỉ báo này đang tiến gần đến mức thấp nhất của phạm vi vĩ mô, điều này cho thấy nguồn cung BTC đang bị chi phối mạnh mẽ bởi các nhà đầu tư dài hạn và có kinh nghiệm hơn.
Ngược lại, có sự thiếu vắng rõ rệt các nhà đầu tư trẻ và ít kinh nghiệm hơn đã khiến cho thị trường không còn sôi nổi như trước. Giai đoạn này trùng khớp với thời điểm thiết lập các đỉnh của thị trường tăng giá trong giai đoạn cuối, nơi cơ sở nhà đầu tư bị bão hòa bởi nhu cầu mới và thiếu kinh nghiệm.
Do đó, chúng ta có thể thấy sự hợp nhất chặt chẽ giữa rủi ro dự trữ, dòng chảy dự phòng và Realized HODL Ratio, cho thấy rằng thị trường vẫn bị chi phối bởi các luận điểm vững chắc, các nhà đầu tư có niềm tin cao.
Phá vỡ mức giá trị thấp
Một số chỉ số báo hiệu rằng thị trường đang trong quá trình tạo ra một mức giá sàn, để tạo động lực cho nhà đầu tư bắt đầu hành trình đầu cơ và bước vào thời kỳ tái tích lũy.
Xu hướng chung của các địa chỉ hoạt động cung cấp cho chúng ta một lộ trình khá tốt để tiến triển qua nhiều giai đoạn của cấu trúc thị trường Bitcoin. Các xung lực tăng khá rõ ràng (màu xanh lá cây) trong khi thị trường giảm có xu hướng dao động đi ngang hoặc tăng cao hơn thị trường phục hồi.
Các địa chỉ hoạt động phần lớn không đổi ở mức khoảng 800.000 mỗi ngày và được giới hạn trong phạm vi của kênh thị trường giá giảm (màu đỏ). Như vậy, năm 2022 sẽ là một quá trình giá điều chỉnh về mức giá sàn, nơi tồn tại nhu cầu gia nhập thị trường của nhà đầu tư.
Các mức giá sàn trong thị trường giá giảm trước đây đều đã chạm đáy với phần trăm nguồn cung trong lợi nhuận (Percent Supply in Profit) khoảng 40% đến 45%. Trong đợt bán tháo xuống còn 17,600 USD, chỉ dưới 50% nguồn cung có lợi nhuận, gây ra một sự kiện “từ bỏ” và phân phối lại tài sản đáng kể.
Kết quả ròng của việc phân phối lại này là một lượng lớn BTC hiện đã đổi chủ dưới mức 20,000 USD. Nếu chúng ta coi 40% – 45% nguồn cung sinh lời là ngưỡng sàn tiềm năng của thị trường giá giảm, thì giá hiện tại phải giảm bao xa để có thêm 5% – 10% nguồn cung rơi vào tình trạng thua lỗ?
Trong biểu đồ URPD bên dưới, chúng ta có thể thấy rằng khoảng 1,43 triệu BTC đã đổi chủ giữa mức thấp nhất 17,600 USD và giá hiện tại là 21,600 USD. Điều này có nghĩa là sau sự kiện phân phối lại nguồn cung gần đây và sự kiện từ bỏ sẽ khiến một lượng cung tương đương bị lỗ.
Cấu trúc thị trường của aSOPR cho thấy số tiền trung bình được chi tiêu với mức lỗ 7%. Cấu trúc giảm giai đoạn đầu tương tự như giai đoạn giữa năm 2021. Tất cả cấu trúc giảm trong năm 2022 được hiển thị bằng màu xanh lam, giống với năm 2018 và năm 2019.
Liệu lòng tin của BTC Holder đang bị lung lay?
Trong tháng 06/2022, nguồn cung mà LTH nắm giữ đã giảm khoảng 181,800 BTC, đưa tổng số dư trở lại mức ghi nhận trong tháng 09/2021. Tuy nhiên, con số này chỉ tương đương với 7.16% nguồn cung đã được bổ sung từ tháng 03 đến tháng 10 năm 2021. Nếu chỉ số này tiếp tục giảm, nó sẽ báo hiệu áp lực bán gia tăng.
Trong phần cuối cùng này, chúng ta sẽ cố gắng đánh giá xem liệu niềm tin của các BTC Holder có bị lung lay hay không dựa trên luận điểm sau:
- Nếu các LTH đang chi tiêu chủ yếu từ chu kỳ 2021 – 2022 , thì đó có nhiều khả năng là một sự đầu cơ cổ điển. Vì các nhà đầu tư nắm giữ các đồng Coin không chắc chắn, thì thông qua sự biến động lớn, họ cũng gặp khó khăn.
- Nếu các LTH đang chi tiêu thuộc chu kỳ trước năm 2020, thì sẽ phản ánh rõ sự mất niềm tin trên diện rộng đối với một số người tin tưởng vào Bitcoin.
Biểu đồ dưới đây cho thấy nguồn cung cũ hơn 6 tháng. Nguồn cung này đã giảm 168,500 BTC vào tháng 06/2022. Với ngưỡng LTH là gần 5 tháng, thì ước tính có khoảng 13,300 BTC được chi tiêu trong vòng 5 – 6 tháng, chiếm khoảng 7.3% tổng số.
Đối với các đồng tiền được nắm giữ hơn 1 năm, điều này đã giảm từ 65.72% xuống còn 64.93% nguồn cung lưu hành, tương đương với 150,7 nghìn BTC. Do đó, khoảng 9.8% chi tiêu của LTH được quy cho các tài sản được nắm giữ lâu hơn, có giá trị từ 6 triệu đến 12 triệu USD.
Bên cạnh đó, chúng ta có thể thấy rằng tỷ lệ chi tiêu bằng đồng Coin được nắm giữ hơn 1 năm chiếm khoảng 82.9% BTC được chi tiêu bởi LTH.
Tuy nhiên, nếu chúng ta xem xét nguồn cung hoạt động lần cuối cách đây 2 năm, chúng ta có thể thấy nó đã ổn định quanh 44.5% nguồn cung luân chuyển kể từ tháng 04/2022.
Do đó, chúng ta có thể suy ra rằng trong số 181,800 BTC được chi tiêu bởi LTH, xấp xỉ:
- 82,9% được cho là tài sản được nắm giữ từ 1 năm đến 2 năm
- 9,8% là tài sản được nắm giữ từ 6 tháng đến 12 tháng
- 7,3% là tài sản được nắm giữ từ 5 tháng đến 6 tháng
Như vậy, việc giới hạn LTH gần như hoàn toàn do các nhà đầu tư chu kỳ 2020 – 2022 thúc đẩy. Đây có lẽ là đại diện cho một sự kiện đầu cơ cổ điển, chứ không phải là sự mất lòng tin của các nhà đầu tư Bitcoin dài hạn.
Tóm tắt và kết luận
Trong bối cảnh của nền kinh tế vĩ mô ở thời hiện tại, tất cả các mô hình và tiền lệ lịch sử đều có khả năng được lặp lại. Dựa trên vị thế hiện tại của Bitcoin so với các mức giá sàn trong lịch sử, thì nó đã ở mức cực kỳ khó đoán, chỉ có 0.2% số ngày giao dịch diễn ra tương tự với các mô hình trong quá khứ.
Hầu hết tất cả các chỉ báo vĩ mô của Bitcoin, từ kỹ thuật đến On-chain đều ở mức thấp nhất mọi thời đại (ATL), trùng hợp với sự hình thành mức giá sàn của thị trường giá giảm trong các chu kỳ trước đó. Điều này đã tạo cho nhà đầu tư một tia hy vọng rằng thị trường sẽ sớm tăng trưởng trở lại.
Thông qua những dữ liệu On-chain được đề cập trong bài viết này, hy vọng bạn đọc đã có được một cái nhìn tổng quan về thị trường tiền mã hóa nói chung và Bitcoin nói riêng. Từ đó, bạn đọc có thể tự đưa ra nhận định, cũng như chiến lược đầu tư cho bản thân trong thời gian sắp tới.
