Niềm tin nắm giữ được củng cố
Sau đợt bán tháo vào đầu tháng 5, xu hướng tích luỹ đang dần trở lại. Các Bitcoin HODLer vẫn duy trì được niềm tin, tuy nhiên, mức độ tích lũy cho thấy sự sụt giảm hơn phân nửa khi giá điều chỉnh về dưới $30,000.
Hành động giá giữa thị trường tiền điện tử và thị trường truyền thống có dần có những lối đi riêng với chỉ số S&P500 tăng 7.4% và chỉ số NASDAQ tăng 9.6% kể từ mức thấp nhất trong tuần. Trong khi đó, Bitcoin đã giao dịch xuống mức thấp kỷ lục tuần ở $28,261 và chỉ phục hồi vỏn vẹn về mức $30,710. Ethereum cũng trải qua một tuần đầy thử thách, sụt giảm 17.8% xuống $1700, trước khi hồi phục lên lại $1900 vào sáng thứ Hai.
Sau sự kiện bán tháo LUNA vào đầu tháng, đã có những thay đổi rõ rệt trong xu hướng tích lũy Bitcoin. Đặc biệt, các địa chỉ ví với số dư <100 BTC và cả những địa chỉ có hơn 10,000 BTC là lớp có lượng tích lũy đáng kể. Các nhóm ví còn lại cũng đã chuyển từ phân phối ròng sang trung lập. Điều này phản ánh sự thay đổi đáng chú ý so với khoảng thời gian từ tháng 2 đến giữa tháng 5, đó là điểm tích lũy và phân phối không liên tục, cho thấy sự bất ổn cũng như vốn luân chuyển.
Tuy nhiên, hoạt động On-chain vẫn còn khá yếu, với rất ít dấu hiệu cho thấy mối quan tâm đổ về tài sản mà HODLer không nắm giữ. Điều này thể hiện rằng, những người giữ vững tinh thần HODL dường như sẽ chịu thiệt hại gấp đôi khi giá giảm và dù vậy họ vẫn không có ý định chi tiền, ngày cả khi đang ở vị thế thua lỗ.
HODLer tiếp tục giữ vững niềm tin
Trong những tháng gần đây, chúng tôi có đề cập rằng các hoạt động On-chain đối với Bitcoin vừa mờ nhạt vừa ổn định. Đây là đặc điểm điển hình trong một Bear market bất kỳ, nơi hoạt động giao dịch bị chi phối bởi lớp HODLer chủ yếu, những người ít nhạy cảm về giá.
Sau đợt bán tháo vào tháng 5 năm 2021, chúng tôi đã chứng kiến một đợt 'thanh lọc' ví đáng kể, khi các nhà đầu tư hoàn toàn sử dụng hết số tiền mà họ nắm giữ. Sau đó là sự tăng trưởng ví ổn định trong 4 tháng khi sự bất ổn len lỏi vào tâm lý nhà đầu tư và những người mua cận biên đã bị đẩy ra khỏi thị trường do giá giảm.
Như chúng ta có thể thấy trong biểu đồ bên dưới, hiệu suất giá kém vào cuối năm đã khiến tốc độ tăng trưởng của ví tạm ngưng trong ngắn hạn, mặc dù không cùng quy mô như vào tháng 5 năm 2021.
Trong các sự kiện có nhiều biến động như đợt bán tháo xuất phát từ LUNA, chúng ta thường thấy hoạt động On-chain tăng lên, khi các nhà đầu tư hoảng sợ, bán hoặc chuyển tài sản đi để mua ký quỹ và các vị thế. Vào tháng 3 năm 2020 và tháng 11 năm 2018, hoạt động gia tăng này sau khi bán tháo đã khởi đầu cho các đợt tăng giá tiếp theo.
Ngoài ra, còn một khả năng có thể xảy ra, chúng ta có thể nhận thấy được cả các địa chỉ ví hoạt động và thưc thể đã trả lại hầu hết những tăng trưởng và hồi về lại phạm vi được thiết lập kể từ tháng 9 năm 2021. Nói cách khác, đợt bán tháo gần đây, và mức giá thấp hơn vẫn chưa tạo đủ sức hấp dẫn để thu hút lớp người dùng mới, và hiển nhiên chỉ còn lại những HODLer ban đầu.
Biến động trong mức độ tích luỹ
Trong khi tốc độ tăng trưởng của ví và các hoạt động tổ chức có thể bị đình trệ, phân tích này không tính đến giá trị kinh tế của các nhà đầu tư và lượng ví còn lại. Khi giá điều chỉnh xuống, khả năng các HODLer kiếm được nhiều BTC hơn trên một đồng sẽ tăng lên, điều này khiến chúng tôi phải điều tra phạm vi động lực của nguồn cung.
Điểm số xu hướng tích lũy đã chứng kiến một sự thay đổi đáng chú ý trong hành vi. Trong gần 2 tuần, nó đã trở lại gần điểm tuyệt đối trên 0.9. Điều này cho thấy rằng các thực thể hiện có trên mạng đang bổ sung đáng kể vào phần nắm giữ của họ. Đây là biến động rõ rệt nhất so với các số liệu trước đây trong phạm vi từ tháng 1 đến tháng 4 (màu cam), có thể phân loại một cách hợp lý thành tích lũy niềm tin tương đối thấp.
1,Các trường hợp trước đây về điểm số xu hướng tích lũy cao được duy trì thuộc hai nhóm:
- Điểm số cao trong đợt tăng giá (xanh lam) - thường xảy ra gần đỉnh khi dòng tiền thông minh phân phối số dư của chúng, nhưng lại phù hợp với lượng lớn người mua mới ít kinh nghiệm hơn.
- Điểm số cao trong xu hướng giảm giá (xanh lá) - thường kích hoạt sau những đợt điều chỉnh đáng kể về giá, khi tâm lý nhà đầu tư chuyển từ trạng thái không chắc chắn sang tích lũy. Một ngoại lệ đáng chú ý là giai đoạn sau ATH vào tháng 12 năm 2021, nơi 'sự sụt giảm' hóa ra không phải là sự giảm giá, và nhiều đồng tiền trong số này đã được phân phối lại thấp hơn khi bị thua lỗ.
Nếu đem đi phân tích các nhóm ví khác nhau có đóng góp vào điểm tích lũy cao này, chúng tôi có thể xác định hai nhóm cụ thể: các thực thể có tài sản ít hơn 100 BTC và các thực thể có tài sản nhiều hơn 10,000 BTC.
Dựa vào kết quả trước đây, chúng ta có thể thấy rằng biểu đồ dưới đây có độ dốc nhất định, biểu hiện cho các khoản nắm giữ của nhóm này đã tăng lên sau đợt bán tháo, đồng thời số dư ví tăng lên 80,724 BTC, trùng khớp với số liệu 80,081 BTC thanh lý bởi LUNA Foundation Guard. Trên thực tế, nhu cầu gia tăng từ các thực thể có tài sản ít hơn 100 BTC với điểm vào thấp đã bù đắp phần nào cho nguồn cung từ LFG trong nỗ lực giữ chốt UST.
Điểm tích lũy cao phần nào đến từ nhóm nhà đầu tư có lượng nắm giữ lớn hơn 10,000 BTC. Trong suốt tháng 5, những thực thể này đã thu vào 46,269 BTC vào số dư của họ và lưu ý rằng điều này cũng bao gồm việc phân phối 80,000 BTC từ ví LFG.
Những phân tích trên càng được củng cố khi ta xem xét Điểm tích lũy của nhóm ví. Ở đây, chúng ta có thể thấy rằng kể từ đợt bán tháo, các thực thể nắm giữ <100 BTC và >10,000 BTC đã trả lại tín hiệu xanh lam cho thấy số dư của họ đã tăng đáng kể trong những tuần gần đây.
Đây là một sự thay đổi đáng chú ý từ các giá trị tương đối yếu (vàng-đỏ) trong thời gian dẫn đầu sang thời kỳ bán tháo, với Whales nói riêng là các nhà phân phối quy mô lớn. Các nhóm ví còn lại có 100-10,000 BTC đã duy trì xếp hạng trung lập hơn khoảng 0.5, cho thấy lượng thay đổi ròng tương đối ít đối với số tiền nắm giữ của họ.
Trong bản phân tích sắp tới, chúng tôi sẽ điều tra sâu hơn về hành vi của nhóm nắm giữ dài hạn để củng cố thêm các lập luận của chính mình.
Thiệt hại dài hạn
Hiện chúng tôi đã chuyển sang phương thức mới để đo lường khả năng tích luỹ từ các nhóm có kích thước ví khác nhau. Cụ thể, bằng cách tập trung vào nhóm dài hạn, những người cho thấy khả năng chi tiêu thấp nhất trong thời kỳ biến động cao để đánh giá niềm tin vào thị trường. Lưu ý rằng quá trình chuyển giao trạng thái của nhóm dài hạn diễn ra cách đây khoảng 166 ngày, vào cuối tháng 12 khi giá dao động quanh mức $47,000.
Dựa vào chỉ số URPD vào ngày 1 tháng 4 năm 2022, trước sự kiện bán tháo LUNA, chúng ta có thể lọc ra hồ sơ phân phối ở chu kỳ 2021-22.
So sánh số liệu ngày 1 tháng 4 với chỉ số URPD ngày hôm nay, ta có thể nhận ra một số thay đổi trong xu hướng phân phối và đồng thời rút ra các nhận xét sau:
- Sự tái phân bổ của 1.5 triệu BTC xuất phát từ những người mua được trong phạm vi $42,000 đến $49,000, cho những người mua ở cùng giá hiện tại từ $26,700 đến $33,000.
- Xu hướng phân phối tương tự đáng kể với dữ liệu ngày 1 tháng 4, cho thấy nhóm HODLer ít nhạy cảm về giá lại tiếp tục thống trị lượng nhà đầu tư Bitcoin.
Xu hướng giảm hiện hành của tài sản dưới 3 tháng tuổi củng cổ luận điểm này. Dựa vào số liệu trên ghi laị toàn bộ các đồng chi tiêu lần cuối sau ngày 1 tháng 3, đây là mức trung bình của phạm vi hợp nhất cuối cùng. Khi xu hướng giảm cho đồng 3 tháng tuổi dần hiện rõ, điều này phản ánh phần nào lên việc lực cung đang chuyển sang các loại tài sản tuổi thọ cao hơn.
Điểm mấu chốt từ hai số liệu này là những người nắm giữ tích lũy sau ATH tháng 11 dường như không nhạy cảm về giá. Mặc dù giá tiếp tục giảm và cả sự kiện thanh lý lớn với hơn 80,000 BTC, họ vẫn không chấp nhận rời bỏ vị thế của mình.
Ngưỡng cao của nhóm dài hạn ghi nhận được vào cuối tháng 12, không gì ngạc nhiên khi tổng nguồn cung LTH đã giảm xuống vào cuối tháng. Trong vài tháng qua, ngưỡng nay đi ngang theo xu hướng giảm tính từ tháng 11 đến tháng 1.
Thông thường, sự tích lũy lực cung xảy ra trong các vùng giá đi ngang. Điều này có nghĩa là trong khoảng thời gian 1 tháng, ngưỡng LTH sẽ đi vào phạm vi hợp nhất trước đó được thiết lập từ $33,000 đến $42,000. Dựa trên chỉ số URPD, một lượng lớn nguồn cung đã được mua ở đây trong khoảng thời gian từ tháng Giêng đến tháng Tư.
Nguồn cung của nhóm dài hạn gần đây đã trở lại mức ATH 13.048 triệu BTC. Trừ trường hợp phân phối đáng kể xảy ra, ta hoàn toàn có thể kỳ vọng rằng số liệu này sẽ tiếp tục tăng cao trong 3-4 tháng tới, cho thấy HODLers tiếp tục thu hút dần và bổ trợ mạnh cho nguồn cung.
Tuy nhiên, mặc cho quan điểm mang tính xây dựng, vẫn còn một nhóm nhỏ các LTH hiện vẫn tiếp tục thua lỗ bởi các hành vi chi tiền của bản thân họ. Chỉ số LTH-SOPR có thể được coi là bội số lợi nhuận trung bình được các nhóm LTH thu được mỗi ngày và hiển nhiên nó rất hiếm khi giao dịch dưới 1.
Tuần này, xét về lượng chi tiêu thu thập được, hơn 27% số tiền LTH chi đã bị khoá so với thời điểm thu mua tài sản. Những sự kiện như vậy trong quá khứ chỉ xảy ra trong các khoảng thời gian cuối của một Bear market như năm 2015, 2018 và một thời gian ngắn vào tháng 3 năm 2020.
Với khái niệm LTH-SOPR là bội số lợi nhuận thực hiện, do đó, chúng ta có thể tính được giá trung bình từ nơi các đồng tiền LTH chi tiêu đến, được gọi là Giá đã chi (Spent Price). Giá LTH Spent (màu hồng) hiếm khi giao dịch cao hơn giá thị trường, nhưng tuy nhiên, hiện đang giao dịch ở mức $32,800 trên cơ sở trung bình 7 ngày. Lần cuối cùng LTH bị lỗ như thế này là một thời gian ngắn sau sự kiện bán tháo vào tháng 3 năm 2020. Trong trường hợp giảm điểm của năm 2018, điều này dẫn đến nhiều tháng thua lỗ của LTH và lên đến đỉnh điểm là giá giảm thêm 50%.
Tổng kết
Hoạt động On-chain đang dần có nhiều tác động rõ rệt kể từ tháng 9 năm 2021, dù vậy, vẫn rất ít dấu hiệu cho thấy những biến động trên. Điều này có thể được quan sát thông qua việc mức độ tự tin giảm sút trong chi tiêu, ngay cả khi trong vị thế thua lỗ.
Một số thay đổi đáng chú ý đã tác động đến xu hướng tích luỹ On-chain sau đợt bán tháo xuất phát từ LUNA. Các thực thể có <100 BTC dường như đã thu hút lượng lớn tài sản tương đương với khối lượng cung ra thị trường bởi Luna Foundation Guard. Cùng với phần lớn nhóm dài hạn, lượng lớn BTC được trao tay ở vùng giá thấp hơn. Dựa vào xu hướng hiện hành, hoàn toàn có thể kỳ vọng sẽ thúc đẩy nguồn cung nhóm dài hạn vượt mốc ATH trong những tháng tới.
Xét theo góc độ vĩ mô, nhiều tín hiệu cho thấy sự phân tách rõ rệt trong xu hướng phát triển giữa tài sản kỹ thuật số và cổ phiếu. Liệu hiệu suất lợi nhuận biến động theo hướng rõ rệt hay không vẫn còn phải xem xét trong bối cảnh thắt chặt tiền tệ. Tuy nhiên, rủi ro cao vẫn bao trùm thị trường nhưng ấn tượng thay, số lượng HODLer không mấy nhạy cảm về giá cũng vậy.
