Nguồn cung ngắn hạn sụt giảm
Xu hướng tích lũy Bitcoin đã dịu đi trong ngắn hạn, mặc dù xu hướng trong nhu cầu dài hạn lại mang tính xây dựng. Năng lượng “tiềm ẩn”cho một ‘’sự kiện từ bỏ’’’ (Capitulation Event – diễn ra khi các nhà đầu tư quyết định từ bỏ việc cố gắng lấy lại lợi nhuận bị mất đi do giá giảm) đã có, nhưng vẫn chưa thể hiện như trong các chu kỳ thị trường trước đó.
Giá Bitcoin tiếp tục củng cố trong tuần này ở giữa mức 37.274 USD và 42.455 USD. Như đã được đề cập trong phiên bản trước, thị trường hiện đang tồn tại trong một sự cân bằng mong manh, trong bối cảnh bất ổn vĩ mô và địa chính trị diễn ra trên sân khấu toàn cầu.
Chúng ta đã hai năm kể từ ‘’sự kiện từ bỏ’’ lớn vào tháng 3/ 2020, chứng kiến giá Bitcoin giảm mạnh hơn 52%, giảm từ 8000 USD xuống còn 3.800 USD trong hai ngày giao dịch và đánh dấu sự kết thúc của chu kỳ giảm 2019-2020. Các ‘’sự kiện từ bo’’ như thế này thường biểu thị một đợt xả hàng quy mô của tất cả những người bán còn lại, biến tình thế theo hướng có lợi cho những phe Bulls .
Trong báo cáo này, chúng tôi sẽ đánh giá sự cân bằng hiện tại giữa người mua và người bán để đánh giá xem chu kì giảm hiện tại liệu có sắp kết thúc hay chưa.
Tiêu điểm chính
- Sự không chắc chắn và rủi ro vĩ mô là xu hướng hiện tại, đang biểu hiện dưới dạng xu hướng tích lũy ngắn hạn đã giảm đi.
- Chi tiêu của các Older Coin (đồng tiền cũ -những Coin được cất trong ví quá 155 ngày) trong tuần qua cũng giảm nhẹ hơn so với những tuần gần đây, mặc dù vẫn không ở mức biểu thị nỗi sợ hãi hoặc mất niềm tin lan rộng.
- 82% nguồn cung được nắm giữ bởi chủ sở hữu ngắn hạn (2,51 triệu BTC) hiện đang lỗ nhưng chưa chốt (Unrealised Loss), trong khi tổng nguồn cung do Chủ sở hữu dài hạn (Long-term Holders LTH) nắm giữ gần mức cao nhất mọi thời đại.
- Mặc dù nhu cầu ngắn hạn yếu hơn, HODLing vẫn là chiến lược ưa thích, với tỷ lệ đồng tiền trẻ hơn hiện đang ở mức thấp nhất mọi thời đại. Điều này có liên quan đến lịch sử với các thị trường giảm giai đoạn cuối.
- Một khái niệm mới gọi là tỷ lệ lạm phát thị trường (Long-term Holders LTH) cho thấy rằng trên cơ sở hàng năm, Chủ sở hữu dài hạn đang thêm vào số dư của họ với khối lượng lớn hơn 7,6 lần so với bảo hiểm khai thác (mining issuance – bảo hiểm chống rủi ro cho các thiết bị đào coin). Điều này mang tính xây dựng dài hạn.
Sự không chắc chắn làm giảm sự tích lũy ngắn hạn
Chúng ta sẽ bắt đầu với một số liệu mới được phát hành trong tuần này, Điểm xu hướng tích lũy Bitcoin (Bitcoin Accumulation Trend Score). Công cụ này được thiết kế để theo dõi sự tích lũy tổng hợp bức, hoặc phân phối ví nhà đầu tư. Nó cũng được dùng để theo dõi khi các thực thể lớn (còn gọi là Whales) và / hoặc phần lớn thị trường (còn gọi là Shrimps với số lượng lớn) đang thêm vào nắm giữ tiền xu của họ, đồng thời lọc ra các thợ khai thác (miners) và sàn giao dịch.
Số liệu giao dịch giữa các giá trị 0 và 1 với cách giải thích sau:
- Các giá trị gần 0 (màu vàng / cam) cho thấy thị trường đang phân phối, hoặc có rất ít sự tích lũy có ý nghĩa đang diễn ra (giảm giá).
- Giá trị gần o 1 (màu tím) cho thấy thị trường đang tích lũy ròng với số dư ví của nhà đầu tư tăng lên một cách có ý nghĩa (tăng giá).
Chúng ta có thể thấy rằng giai đoạn từ tháng 10 năm 2021 đến tháng 1 năm 2022 là một trong những thời kỳ tích lũy rất mạnh (> 0,9, màu tím đậm), có khả năng bởi Hodlers không quan tâm về giá. Tuy nhiên, trong hầu hết năm 2022, chỉ số này đã dao động trong khoảng từ 0,2 đến 0,5. Điều này làm nổi bật tác động của sự không chắc chắn vĩ mô toàn cầu đối với tâm lý nhà đầu tư, với sự tích lũy yếu hơn đang diễn ra.
Tuần này chúng ta cũng đã thấy một sự gia tăng đáng kể trong các đồng tiền cũ (Older Coin) được chi tiêu. Các đồng tiền cũ được nắm giữ bởi các nhà đầu tư có nhiều kinh nghiệm hơn với sự biến động đặc trưng của thị trường Bitcoin và thường được coi là đồng nghĩa với 'đồng tiền thông minh’.
Như vậy, khi chúng ta thấy các Older Coin được chi tiêu ở mức cao hơn, nó có thể cho thấy sự nghiêng giảm hơn trong tâm lý trong lớp HODLer. Các Older Coin hơn 6 tháng chiếm 5% tổng khối lượng chi tiêu trong tuần này, đây là một sự gia tăng đáng chú ý từ những tháng gần đây.
Chúng ta cũng có thể thấy điều này trong số liệu Binary Coin-days Destroyed với đường trung bình động 7 ngày được áp dụng. Số liệu này sẽ giao dịch cao hơn khi các đồng tiền cũ được chi tiêu một cách bền vững. Giá trị thấp (vùng xanh) là điển hình của các giai đoạn tích lũy trong thị trường giá xuống, trong khi các giá trị tăng cao (vùng đỏ) là điển hình của xu hướng tăng giá, khi các nhà đầu tư dài hạn bán mạnh vào thị trường.
Kể từ tháng 9 năm ngoái, Binary CDD đã giao dịch liên tục cao hơn một giai đoạn tích lũy điển hình. Điều này tiếp tục cho thấy rằng vẫn còn một số rủi ro của nhà đầu tư dài hạn đang diễn ra.
Đơn vị chúng tôi đo lường để theo dõi tổng hợp tuổi của số Coin được chi tiêu được gọi là Coin-day. Nó đại diện cho lượng thời gian một đồng tiền vẫn không hoạt động trong ví của nhà đầu tư. Trên góc độ vĩ mô hơn, tổng coin-day tiêu hủy trong 90 ngày qua vẫn ở thấp trong lịch sử.
Trong Bear Market, chỉ số CDD-90 giao dịch ở mức thấp khi các nhà đầu tư tích luỹ tiền từ từ và ưu tiên cho HODLing. Tuy nhiên, nó sẽ tăng đột biến sau các ‘’sự kiện từ bỏ’’, vì nỗi sợ hãi và hoảng loạn tạo ra một làn sóng áp lực bán cuối cùng, làm kiệt quệ tất cả các Bears còn lại.
Số liệu này cho thấy sự tích lũy và HODLing là mô hình hành vi ưa thích hiện nay. Tuy nhiên, chúng ta vẫn chưa thấy một sự kiện đầu hàng cuối cùng trong chu kỳ giảmnày, điều này đã xảy ra trong tất cả các chu kỳ trước đó. Vẫn còn phải xem lần này có khác không.
Nguồn cung ngắn hạn giảm
Biểu đồ dưới đây cho thấy tỷ lệ tương đối của nguồn cung được nắm giữ bởi người nắm giữ ngắn hạn (STH), những người đã tích lũy trong 155 ngày qua. Nhóm thuần tập này được thống kê là những người có nhiều khả năng bán nhất khi đối mặt với sự biến động của thị trường, đặc biệt là giữa giai đoạn sự kiện từ bỏ cuối cùng xảy ra.
Hỗ trợ quan sát ở trên, chúng ta tiếp tục thấy lượng cung coin do nhóm người nắm giữ ngắn hạn nắm giữ giảm. Điều này chỉ có thể xảy ra khi một phần lớn nguồn cung không hoạt động và vượt qua ngưỡng tuổi 155 ngày, trở thành nguồn cung người nắm giữ dài hạn. Nguồn cung STH đạt mức thấp về mặt lịch sử có liên quan đến giai đoạn sau của Bear Market, khi người mua kiên nhẫn gửi tiền vào ví lạnh trong thời gian dài.
Nguồn cung STH hiện đang ở gần mức thấp nhất mọi thời đại, điều này có ý nghĩa tích cực đối với giá. Tuy nhiên, 82% số tiền này (2,51 triệu BTC) hiện đang bị thua lỗ và đến lượt nó lại là nguồn có khả năng gây áp lực từ phía bán nhất.
Các sóng HODL cũng cho thấy rằng các coin dưới 6 tháng tuổi đang ở mức thấp nhất mọi thời đại với 24,53% nguồn cung lưu hành nằm trong nhóm tuổi trẻ này, có nghĩa là 75,47% nguồn cung đã không hoạt động trong hơn 6 tháng.
Đây một lần nữa là một quan sát tương đối mang tính xây dựng đối với giá cả và chỉ ra rằng HODLing đang chi phối hành vi của nhà đầu tư, ngay cả với những rủi ro vĩ mô phổ biến như những cơn gió ngược.
Trong khi tỷ lệ nguồn cung Young Coin đang giảm, chiếm tỷ trọng ngày càng lớn của giá trị thực hiện so với các chu kỳ trước. Nói cách khác, một lượng vốn bằng USD đầu tư vào Bitcoin ngày càng lớn hiện đang được giữ bằng các đồng tiền tích lũy trong 6 tháng qua.
Bear Market giai đoạn cuối có đặc trưng tương tự là tỷ lệ vốn được nắm giữ bởi các Young Coin này thấp hơn, khi các đồng tiền này trưởng thành trong ví nhà đầu tư dài hạn. cụ thể, khoảng tuổi 3 tháng - 6 tháng (dải màu vàng hàng đầu trong biểu đồ dưới đây) hiện đang tăng lên đáng kể, cho thấy một khối lượng lớn nguồn cung được mua từ tháng 9 đến tháng 12 năm ngoái vẫn được giữ chặt.
Dấu hiệu của nhu cầu dài hạn vẫn tồn tại
Chúng ta hiện đang hướng tới các tín hiệu về nhu cầu trong phạm vi dài hơn (trên 3 tháng) sau khi đã thiết lập bối cảnh vĩ mô của nguồn cung bên bán.
Cụ thể, Coinbase đã chứng kiến một dòng tiền ròng (net outflow) rất lớn trong tuần này, tổng cộng là 31.130 BTC (1,18 tỷ USD). Đây là dòng chảy ròng lớn nhất kể từ ngày 28/07/2017. Biểu đồ của dòng tiền ròng đi ra (thanh màu đỏ) sau tháng 03/2020 cũng khá rõ ràng trong biểu đồ dưới đây. Đây vẫn là một tín hiệu mạnh mẽ cho thấy các nhà đầu tư ngày càng coi Bitcoin như một tài sản đáng chú ý trong các danh mục đầu tư hiện đại.
Dòng tiền này đã giảm tổng số dư nắm giữ trên Coinbase xuống còn 649,500BTC, đưa nó trở lại mức được nhìn thấy lần cuối tại đỉnh thị trường tăng trưởng năm 2017. Tổng số dư Bitcoin do Coinbase nắm giữ hiện đã giảm 375,5000 BTC (36,6%) so với ATH đạt được vào tháng 4 năm 2020.
Dòng chảy lớn như thế này thực sự là một phần của xu hướng nhất quán trong số dư Coinbase, đã giảm dần trong hai năm qua. Là sàn giao dịch lớn nhất theo số dư BTC và là địa điểm ưa thích cho các tổ chức có trụ sở tại Hoa Kỳ, điều này tiếp tục hỗ trợ việc chấp nhận Bitcoin như một tài sản vĩ mô của các tổ chức lớn hơn.
Nếu chúng ta nhìn vào tỷ lệ khủng hoảng nguồn cung thanh khoản (ISSR), chúng ta có thể thấy một sự gia tăng đáng kể trong tuần này, cho thấy những đồng tiền bị rút này đã được chuyển vào một ví có ít hoặc không có lịch sử chi tiêu.
Số liệu này sẽ có xu hướng cao hơn khi nhiều đồng tiền chuyển vào ví như vậy và chúng ta có thể thấy rằng nó hiện có cấu trúc thị trường tương tự như Bear Market trong 2018-2020, mặc dù ở quy mô thời gian ngắn hơn. Chỉ số ISSR hiện đang ở mức 3,2, có nghĩa là lượng cung được giữ trong ví thanh khoản lớn hơn 3,2 lần so với nguồn cung Liquid và High Liquid cộng lại.
Số liệu này chỉ ra rằng một nhu cầu vẫn tồn tại, mặc dù giá cả đang gặp khó khăn.
Để kết thúc, chúng tôi giới thiệu một khái niệm gần đây đã được phát triển với sự hợp tác của David Puell (Ark Invest) mà chúng tôi gọi là 'tỷ lệ lạm phát thị trường'- market inflation rate. Số liệu này là thước đo tỷ lệ tích lũy hoặc phân phối hàng năm của LTHs.
Đầu tiên, chúng tôi coi việc phát hành Bitcoin cho các thợ đào so với nguồn cung lưu hành là tỷ lệ lạm phát danh nghĩa (dấu vết màu vàng), được cho là áp lực bán liên tục.
Tiếp theo, chúng ta sẽ xác định sự thay đổi hàng ngày trong nguồn cung chủ sở hữu dài hạn liên quan đến nguồn cung lưu thông như một thước đo nhu cầu thị trường mỗi năm. Chúng tôi nhân giá trị với âm 1 sao cho tích lũy LTH sẽ trả về tỷ lệ âm (tăng), trong khi thoái vốn LTH sẽ trả về tỷ lệ dương (giảm).
Cuối cùng, chúng tôi cộng tỷ lệ tích lũy LTH này vào tỷ lệ lạm phát danh nghĩa để tính tỷ lệ lạm phát thị trường (dấu vết màu xanh lá cây). Những gì chúng ta có thể thấy là:
- Trong các thị trường giá giảm giai đoạn cuối, tỷ lệ lạm phát thị trường âm sâu (nguồn cung có sẵn là giảm phát), đạt âm 14% đến âm 15%. Điều này có nghĩa là LTH đang tích lũy ~ 15% nguồn cung lưu hành mỗi năm trên và cao hơn phát hành khai thác.
- Tại đỉnh thị trường tăng giá, lạm phát thị trường đạt đỉnh trên mức lạm phát danh nghĩa, cho thấy LTH đang tăng đáng kể áp lực bên bán thông qua thoái vốn (nguồn cung có sẵn là rất lạm phát). Điều này cuối cùng dẫn đến tình trạng dư cung và bắt đầu một thị trường giá giảm.
Hiện tại, tỷ lệ lạm phát thị trường LTH đang ở mức âm 10,9%, có nghĩa là LTH hiện đang bổ sung vào số dư của họ ở mức 7,6 lần so với tỷ lệ phát hành. Điều này đang tiếp cận mức thấp lịch sử đã báo hiệu mức thấp của thị trường gấu trong các chu kỳ trước và là một dấu hiệu dài hạn mang tính xây dựng khác.
Tóm tắt và kết luận
Sự không chắc chắn cùng với nhiều rủi ro vĩ mô và địa chính trị đã làm suy yếu xu hướng tích lũy chuỗi ngắn hạn kể từ tháng 1. Chúng ta cũng có thể thấy chi tiêu tăng nhẹ của các Older Coin trong tuần này, mặc dù nó vẫn không cho thấy bất kỳ sự mất lòng tin rộng rãi nào của nhà đầu tư trên quy mô vĩ mô.
Với hơn 2,51 triệu BTC do chủ sở hữu ngắn hạn nắm giữ ở mức lỗ chưa thực hiện, vẫn có nguy cơ người bán vẫn chưa hoàn toàn kiệt sức. 'Năng lượng tiềm năng' cho ‘’một sự kiện từ bỏ’’ là có, và một sự kiện như vậy sẽ phù hợp với tất cả các chu kỳ giảm trước đó.
Tuy nhiên, HODLing vẫn tiếp tục chi phối hành vi của nhà đầu tư và xu hướng tích lũy dài hạn vẫn mang tính xây dựng ấn tượng.
